Экономическая история XX века. Как прогресс, кризисы и гениальные идеи изменили мир - Джеймс Брэдфорд ДеЛонг

Когда все больше товаров не находит покупателей из-за дефицита денег, заводы закрываются, а сотрудники остаются без работы. Без доходов для работников, дивидендов для акционеров и процентов для кредиторов разрыв между тем, что экономика может произвести, и тем, что реально потребляется, только увеличивается.

Сэй осознал это позже – после финансового кризиса в Великобритании в 1825 году6. Тогда банки и торговцы сочли, что выдали слишком много кредитов ненадежным заемщикам. Поэтому они вообще прекратили выдавать займы. Таким образом, по словам Сэя, «коммерция в один момент лишилась ожидаемых средств», что привело к финансово-экономическому коллапсу, настоящему «всеобщему перенасыщению». Деньги и кредит – это доверие в ликвидной форме. Без веры в платежеспособность партнера никто не захочет предоставлять заемные средства.

Однако есть один институт, которому доверяют почти всегда. Государство принимает для оплаты налогов деньги, которые оно само же и выпускает. Поэтому все, кто должен платить налоги, готовы продавать товары в обмен на выпущенные государством деньги. Когда экономика замирает из-за нехватки спроса и доходов, правительство может вмешаться, увеличив количество наличности при условии, что его финансовая устойчивость вызывает доверие. Это позволит людям тратить деньги, покупки обеспечат доход другим, и экономика начнет оживать.

Существует несколько способов, как государство может направить деньги в экономику, чтобы остановить спад.

Оно может разбрасывать наличные с вертолетов. Эту интересную идею впервые предложил Милтон Фридман. За ее упоминание бывшего председателя Федеральной резервной системы США Бена Бернанке прозвали «Вертолет Бен».

Оно может нанимать людей, давать им работу и платить зарплату.

Оно может покупать полезные товары и услуги, создавая дополнительный спрос и тем самым стимулируя работодателей нанимать больше людей, давать им работу и платить зарплату.

Оно может через центральный банк выкупать финансовые активы, выдавая взамен наличные.

Последний способ стал основным в наши дни. После кризиса 1825 года Банк Англии активизировал выдачу денег частным банкам, предприятиям и населению7. Один из директоров банка, Джеремайя Харман, писал: «Мы давали в долг [наличные деньги] всеми возможными способами. Мы принимали акции под залог, мы покупали векселя Казначейства, мы выдавали авансы по векселям Казначейства, мы не только дисконтировали прямо, но и выдавали авансы по депозитам векселей на огромную сумму <..> Видя, в каком ужасном состоянии находится население, мы оказали ему посильную помощь»8.

Несмотря на эти усилия, спад все же наступил: в 1826 году производство хлопковой пряжи в Англии сократилось на 16%. Впрочем, уже в 1827 году объем производства вырос на 30% по сравнению с предыдущим годом. Но все могло быть гораздо хуже, если бы Банк Англии действовал как американские власти в начале 1930-х годов.

В РАЗГАР ВЕЛИКОЙ ДЕПРЕССИИ в 1929–1933 годах центральные банки не стали активно увеличивать предложение денег. Это легко описать, но сложно объяснить: почему они сидели сложа руки?

В 1920-х годах в США наблюдался бум на фондовом рынке, вызванный всеобщим оптимизмом. Многие считали, что только что появившаяся Федеральная резервная система будет поддерживать стабильность, а научно-технический прогресс обеспечит рост. Однако регулятор опасался, что рынок перегреется: биржевые спекуляции поспособствуют появлению огромного числа финансовых институтов с избыточным уровнем заемных средств, которые обанкротятся при малейшем падении цен на активы. Такая волна банкротств привела бы к всплеску недоверия, бегству в наличность и избыточному спросу на нее. ФРС решила рынок охладить. В стремлении избежать будущей депрессии она сама ее и вызвала9.

Предыдущие кризисы были короче и слабее. Например, в 1894 году безработица достигла 12%, в 1908 году – 6%, в 1921 году – 11%. Самый высокий показатель между Второй мировой войной и пандемией COVID–19 составил все те же 11%. Во время же Великой депрессии уровень безработицы в США достиг исторического пика – 23% в целом и 28% для несельскохозяйственного сектора. Отчасти такие масштабы кризиса объясняются тем, что несельскохозяйственный сектор тогда значительно вырос по сравнению с семейными фермами. Судя по наиболее достоверным данным, я предполагаю, что апогей безработицы в несельскохозяйственном секторе пришелся на 1921 год – 14%. В другие годы этот уровень был ниже: 8% в 1908 году, 20% в 1894 году и 11% в 1884 году. Это связано с ростом промышленности, где колебания спроса более заметны.

Но даже с учетом этого фактора Великая депрессия выделялась масштабом и продолжительностью. Обычно кризис начинался с большого потрясения, из-за которого люди оставались без работы и закрывались заводы и предприятия, но за этим следовало восстановление. Люди брали себя в руки, снижался избыточный спрос на деньги, росла уверенность, и экономика оживала.

Великая депрессия была другой. Сначала случился спад летом 1929 года – первый шок. Затем обвал фондового рынка в конце года, вызвавший панику и быстро распространившийся по миру. А через год в США разразился банковский кризис: люди перестали доверять банкам, начали массово снимать деньги, опасаясь, что позже уже не смогут этого сделать. Повысился спрос на наличность, сократилось количество обращающихся денег. В марте 1931 года разразился второй банковский кризис, вместе с ним паника захватила и другие страны. Великая депрессия стала по-настоящему «великой», особенно тяжело было в Германии10.

Вплоть до конца 1930 года люди продолжали требовать наличные. После окончания «Ревущих двадцатых» и в условиях затяжного падения фондового рынка спрос на деньги был высокий. Однако вскоре банки начали опасаться за свои резервы и ограничили выдачу наличных. Они требовали возврата кредитов и отменяли кредитные линии, стремясь укрепить собственные резервы. Население, в свою очередь, предпочитало держать больше денег «под матрасом», а не в банке – они хотели иметь под рукой больше наличных, по сравнению с депозитами.

С конца 1930 по 1933 год соотношение резервов к депозитам, как и соотношение наличности к депозитам, постоянно росло. Люди теряли доверие к банкам, и в результате денежная масса сокращалась. В 1931 году разразился банковский и международный финансовый кризис. В 1932 году новых потрясений почти не было, но и улучшения не случилось – ситуация стала настолько тяжелой и беспрецедентной, что вернуть доверие так и не удалось.

Согласно взглядам антикейнсианской школы, спад проходит быстрее, если добиваться, иногда даже через принуждение, снижения зарплат и цен в номинальном выражении. В этом случае на ту же сумму денег можно купить больше товаров и нанять больше работников. Проблема в том, что долги при этом не уменьшаются. Поэтому, когда во время Великой депрессии цены снизились, началась дефляция – многие компании разорились, так как не смогли платить по долгам. Это привело к сокращению производства, еще большему снижению цен, новым банкротствам – и так по кругу.

Банковская паника и крах мировой валютной системы подорвали веру