Проклятие наличности - Кеннет С. Рогофф

В ситуации, когда политика отрицательных процентных ставок станет реальностью, необходимо будет заново серьезно проанализировать вопросы, связанные с международной монетарной политикой. Но в целом учет международных аспектов не должен сильно изменить базовый анализ, в то время как выгода для отдельных стран, по всей вероятности, окажется достаточной, чтобы компенсировать издержки, связанные с политикой отрицательных процентных ставок, даже в случае с США.

На эти выводы не может повлиять даже более широкое использование цифровых валют. Разумеется, появление цифровых валют имеет важные последствия для развития новых финансовых технологий. В связи с этим возникает много важных вопросов и проблем, требующих отражения в действующем регулировании. Однако на сегодняшний день они не играют ключевой роли в решении насущной задачи значительного сокращения объема бумажных денег.

Заключительные замечания

ПОСТЕПЕННОЕ сокращение объема бумажных денег в обращении — это не благотворительный обед. Государственная монополия на бумажные деньги — дело очень прибыльное, поэтому просто так от него никто не откажется. Так, например, США за последние годы ежегодно получали от нее доход, в среднем составляющий 0,4 % ВВП. Если бы правительству США пришлось выпустить облигации для того, чтобы выкупить весь запас имеющихся бумажных долларов, то это добавило бы к национальному долгу более 7 % ВВП. Для еврозоны соответствующие цифры составляют 0,55 % ВВП ежегодной прибыли от выпуска денег и 10,1 % ВВП для выкупа всей имеющейся бумажной наличности. Кроме того, бумажные деньги обладают определенными характеристиками, которые на сегодняшний день отсутствуют у всех альтернативных трансакционных средств: практически полная приватность, почти мгновенное осуществление платежей и возможность их использования в случае отключения электроэнергии. Естественно, не следует также забывать и о том, что бумажные деньги прочно укоренились в общественном сознании и в культуре.

Однако при более глубоком размышлении приходишь к выводу, что сами достоинства бумажных денег распахивают двери для серьезных проблем. Купюры крупного номинала, которые составляют 8090 % от мировой конвертируемой валюты, широко используются в теневой экономике, помогая уходить от уплаты налогов, а также способствуя преступной деятельности и коррупции, причем в огромном масштабе. Размер неуплаченных налогов всех уровней в США превышает 3 % ВВП, а в большинстве европейских стран эта величина, вероятно, достигает гораздо более высоких значений. Никто не любит платить налоги, но если государство будет иметь возможность собрать большее количество денег с неплательщиков налогов, то оно вполне сможет взимать меньшие суммы налогов со всех остальных.

Прямые и косвенные издержки, возникающие в результате криминальной деятельности, потенциально представляются гораздо более важными, чем уклонение от налогов, хотя их и нелегко выразить в цифрах. Если уменьшение объема бумажных денег приведет хотя бы к самому незначительному сокращению нелегальных операций, то это оправдает все издержки. Естественно, нелегальные трансакции осуществляются с помощью различных альтернативных способов, но главным платежным средством все равно остаются бумажные деньги, и на то есть много причин. Появления достойного заменителя денег в ближайшее время не предвидится. Если таковой появится, то государство в состоянии отвести ему самую скромную роль, как уже говорилось ранее в нашей книге. Такая мера, как сокращение объема наличных денег, вряд ли победит преступность и терроризм, но может нанести им весьма чувствительный удар. Более того, постепенное избавление от бумажных денег — это, пожалуй, единственный и самый эффективный шаг, который может сделать такая страна, как, например, США, в случае, если она хочет, чтобы работодатели соблюдали ограничения по выплате минимальных заработных плат и платили все налоги, связанные с социальными обязательствами, не говоря уже о том, чтобы они не принимали на работу нелегальных мигрантов. Помимо такого рода практических соображений, в условиях резкого сокращения роли наличности на повестку дня встанет множество философских и практических проблем, о которых я также говорил в этой книге.

По сути, моя аргументация по поводу сокращения объема бумажных денег лишь опосредованно связана с дискуссией о криптовалютах. В этой книге в мои задачи не входило разъяснить, что такое цифровая валюта, или заставить кого-то стать ее адептом. Приступить к постепенному избавлению от бумажных денег имело бы смысл еще лет двадцать тому назад, когда я только начал публиковать свои первые работы, посвященные этой проблеме. Разумеется, цифровые валюты будут играть важную роль в будущем, однако только в качестве конкурента иным финансовым инструментам и институтам, а не бумажным деньгам. На самом деле все имеющиеся у нас факты свидетельствуют о том, что горы, которые можно было бы сложить из имеющихся мировых запасов бумажных денег, сами по себе в скором времени не развалятся. Процесс их постепенного сокращения могут начать только государства. Самое простое, что можно было бы сделать в первую очередь — это перестать печатать купюры крупного номинала. Эту миссию можно было бы непосредственно возложить на большинство казначейств и центральных банков. Но это был бы только первый шаг на пути активного избавления от большей части бумажных денег, и я настаиваю, что следует избрать именно эту тактику.

Существует множество банальных возражений против снижения роли наличности. Однако в массе своей они и остаются лишь банальными возражениями. В этой книге я представил план, согласно которому на бесконечно долгое время в обращении следует оставить мелкие купюры (которые когда-нибудь заменят монеты), а также обеспечить малоимущих граждан бесплатно выпускаемыми платежными картами. В представленном плане предусмотрены ответы на все вопросы, которые могут возникнуть в процессе длительного переходного периода.

Второй неоспоримый аргумент в пользу сокращения большей части бумажной валюты состоит в том, что центральным банкам будет гораздо легче устанавливать отрицательные процентные ставки либо в том случае, когда инфляция застрянет на очень низких уровнях, либо, что гораздо важнее, если экономика очутится в глубокой рецессии и реальные отрицательные процентные ставки будут необходимы для того, чтобы стимулировать спрос. Главным дополнительным эффектом, который может иметь постепенное сокращение объема бумажных денег, будет возможность беспрепятственно осуществлять эффективную политику отрицательных процентных ставок. Вне всякого сомнения, благодаря этому у различных стран будет больше шансов успешно противостоять следующему финансовому кризису. Кроме того, сокращение объема бумажных денег будет способствовать проведению более гибкой монетарной политики при обычных рецессиях в ситуации с низкими процентными ставками. Я убежден, что, если мы хотим иметь больше свободы для того, чтобы установить отрицательные процентные ставки на необходимом в тот или иной момент уровне, совершенно ненужно полностью избавляться от наличности. В случае если возникнут какие-либо проблемы, то я описал способы, используя которые можно будет не опасаться, что установление отрицательных процентных ставок спровоцирует переход на более мелкие купюры. Так, например, можно взимать с банков плату за инкассацию бумажных денег в центральный банк.