Проклятие наличности - Кеннет С. Рогофф

class="p1">По мнению некоторых людей, постепенное изъятие из обращения бумажных денег обернется страшным злом. Точно так же, есть и такие люди, которые убеждены, что политика отрицательных процентных ставок подорвет устои цивилизации. До какого-то момента я старался использовать все разумные аргументы в пользу сохранения бумажных денег в том объеме, в котором они существуют сегодня.

Так, например, забота о финансовой стабильности вполне закономерна, однако можно утверждать, что большинство банкиров центральных банков и представители финансовой администрации с большей готовностью переживут короткий период отрицательных процентных ставок, за которым последует нормализация ситуации, нежели примирятся с целым десятилетием стабильных нулевых процентных ставок. Конечно, для того чтобы политика отрицательных процентных ставок была полностью эффективной, придется преодолеть различные институциональные и юридические препятствия. В этой книге мы обсудили, как с ними справляться.

Что же касается международного аспекта этой проблемы, то наиболее эффективной политикой в этом вопросе было бы скоординированное сокращение объема бумажной валюты экономически развитыми странами. Однако выгоды, которые может получить каждая отдельно взятая страна, настолько очевидны, что нет нужды лишний раз доказывать полезность постепенного изъятия из обращения бумажных денег даже для США или Европы. Для менее крупных развитых стран, а также для Японии, валюта которых не используется в международном масштабе, вопрос об избавлении от бумажных денег особенно актуален.

Проблема бумажной валюты может показаться достаточно банальной, и дебаты по этому поводу в течение долгого времени оставались на задворках монетарной экономической теории. На самом деле этот вопрос представляется очень важным и его решение повлечет за собой серьезные последствия. Большинство экономистов и политиков были бы рады оставить в тени проблему бумажных денег еще лет на сто вперед, поскольку, по их мнению, монетарная система и так функционирует вполне эффективно и, следовательно, этот вопрос не должен вызывать большого беспокойства. Однако они сильно заблуждаются. Огромный объем бумажных денег, находящихся в обращении в настоящий момент, и особенно купюры крупного номинала, являются серьезной государственной проблемой, которая требует срочного обсуждения. Бумажные деньги нельзя воспринимать как незыблемый атрибут нашей жизни.

Постскриптум: когда эта книга уже находилась в печати, Европейский центральный банк объявил о своих намерениях прекратить выпуск мегакупюр достоинством в 500 евро (570 долларов), сохраняя при этом уже существующие купюры данного номинала в качестве легального платежного средства на бесконечно длительный период. Конечно, это только самый первый шажок в данном направлении. Однако даже это выглядит вполне обнадеживающим для тех из нас, кто давно пытается доказать простую истину: печатая крупные купюры, скупой платит дважды.

Благодарности

Эта книга является завершением многолетнего проекта, и, естественно, я должен выразить признательность многим людям, помогавшим мне в работе. Фактически я занялся этим проектом двадцать лет назад, на конференции, организованной Центром по исследованиям в области экономической политики, которая проходила в Испании. Тогда, находясь под впечатлением от информации о том, что еврозона собирается выпускать банкноты номиналом в 500 евро, я впервые выступил с научным докладом, посвященным сомнительной роли купюр крупного номинала. Мой доклад под названием «Благо или проклятие? Спрос на крупные купюры евро за границей и в теневой экономике» позднее был опубликован в журнале Economic Policy. Мне очень повезло, поскольку на этой конференции я выслушал множество комментариев по поводу своего первого исследования в этой области, включая замечания по самому широкому кругу вопросов, к обсуждению которых я вернулся в этой книге. Я возобновил работу над этой проблемой в 2000-е годы, во время своего пребывания в должности главного экономиста в Международном валютном фонде. Тогда мои коллеги поделились со мной очень полезными соображениями, в частности по поводу использования иностранных валют в развивающихся странах.

В течение последующих лет я самым доскональным образом изучал различные аспекты этой проблемы и в 2013 году сделал очередной важный шаг в работе над данной книгой. Я получил приглашение от профессоров Майка Вудфорда (Колумбийский университет) и Джонатона Паркера (Принстонский университет) выступить с докладом на ежегодной конференции по макроэкономике, организуемой Национальным бюро экономических исследований (НБЭИ). В этой конференции принимает участие большое количество видных молодых исследователей в области макроэкономики, не говоря уже о ряде прославленных ученых старшего поколения, продолжающих принимать самое активное участие в современных научных разработках. К этому времени вопрос о нулевом ограничении процентных ставок, устанавливаемых центральным банком, выступил на первый план. Поэтому я воспользовался удачным моментом и объединил в своем выступлении идеи, высказываемые в моих более ранних работах, с размышлениями по поводу того, что постепенное сокращение объема бумажных денег могло бы способствовать проведению более агрессивной монетарной политики в ситуации глубокой рецессии. Дискуссии, проводимые в рамках этой конференции, также оказались очень полезными. Мое выступление на конференции НБЭИ было положено в основу статьи, которую я опубликовал в 2014 году. В этой работе пунктиром были обозначены основные идеи, изложенные в данной книге.

Благодаря этой публикации я также осознал, что для того, чтобы всесторонне и глубоко рассмотреть все эти вопросы, потребуется написать целую книгу. Также очень полезными оказались для меня комментарии, сделанные после лекции, которую я прочитал в 2014 году в Мюнхенском университете. Эта лекция была посвящена более техническим аспектам данной проблемы, связанным, в частности, с нулевой границей процентных ставок. Идеи, положенные в основу этой книги, я излагал и на других конференциях, в том числе на семинаре для главных экономистов, организованном Банком Англии в мае 2015 года. Сессию, на которой я выступил со своим докладом, возглавлял Энди Холдейн из Банка Англии. В том же месяце я выступил еще с одним сообщением, в этот раз на конференции в Лондоне, которую совместно организовывали Центр экономико-политических исследований, Центр финансовых исследований Бревана Ховарда при Имперском колледже, а также Швейцарский национальный банк. И, наконец, я получил ряд комментариев от своих коллег на встрече Группы тридцати в Рио-де-Жанейро (июнь 2015 года), во время долгой дискуссии, состоявшейся после моего выступления.

Помимо этих обсуждений после моих лекций и выступлений, которые оказались для меня невероятно полезными, мне весьма помогла поддержка и комментарии, которые я получил во время написания этой книги от многих моих коллег. Диана Жу (которая также принимала участие в написании статьи для конференции НБЭИ в 2014 году) и Скарлет Ху оказывали мне помощь в исследованиях. Обе сделали очень полезные комментарии к первым вариантам этой книги. Леандро Гомес, Беатрис Заран Раче де Алмейда и Ле Канг также оказали мне большую поддержку. Мне очень помогли критические замечания, сделанные моими аспирантами из Гарвардского университета Стефанией Ло, Чензи Ксу и Максом Харрисом, которые ознакомились с ранними