Проклятие наличности - Кеннет С. Рогофф

в Для Австралии, Бразилии, Канады, России, ЮАР и Турции приводятся данные обо всех выпущенных купюрах, а не только о находящихся в обращении вне банковских хранилищ.

Рис. 3.6. Национальная валюта на душу населения в долларах США Примечание: Данные для всех валют приводятся на конец 2015 года, кроме Норвегии (данные за 2014 год). При конвертации использовался обменный курс, существовавший на конец 2015 года. Данные по количеству населения приведены по базе данных World Economic Outlook. Данные по валюте такие же, что и на рис. 3.4.

Если бы великий хан Хубилай увидел статистику, приведенную в этой главе, то больше всего его удивил бы вовсе не тот факт, что такое большое количество государств напечатало такое огромное количество бумажных денег. Он пришел бы в недоумение от того, как им удалось это сделать, не создав бешеную инфляцию. Откуда появляется такой спрос на наличность? Здесь возникает еще один вполне логичный вопрос: какая часть этих денег находится за границей? Попробуем сейчас разобраться со вторым вопросом. На него можно ответить очень коротко — в значительном объеме за границу попадают лишь несколько избранных национальных валют, в том числе около 50 % всех напечатанных американских долларов. Но несмотря на это, даже на территории США в обращении остается огромное количество бумажных денег[88].

Иностранная валюта за границей

Легко понять, почему такая валюта, как доллары США, которую принимают практически в любой точке мира, имеет широкое хождение за границей[89]. Страны, пережившие периоды макроэкономической нестабильности, охотно пользуются долларами в качестве привлекательной альтернативы для своей нестабильной национальной валюты. Правда, при этом они рискуют попасться с поличным и потерять свои запасы долларов. Конечно, большая часть нелегальной торговли осуществляется за доллары, но и легальная торговля не остается в стороне. Так, например, в некоторых развивающихся странах банковская система настолько слаба, что не может обеспечить предоставление краткосрочных кредитов, которые являются хлебом насущным для всей мировой торговли. Поэтому нередко торговые операции совершаются в наличных деньгах[90]. В странах с развитой теневой экономикой, где происходит уклонение от налогов и другие экономические преступления, доллары используются в качестве средства для расчетов, а также как средство накопления. Однако оценка масштабности этого явления представляется весьма сложным делом. Исключительно трудно даже приблизительно подсчитать, сколько бумажных денег утекает из США по нелегальным каналам, или, наоборот, какой процент наличных денег, отправляемых Федеральной резервной системой за границу, возвращается в США нелегальным образом.

Конечно, во многих странах иностранцы обязаны декларировать крупные суммы денег при въезде и при выезде. В США эта сумма составляет 10 000 долларов, а в Евросоюзе — 10 000 евро. Для наркоторговцев, вывозящих наличность из США, это весьма рискованный бизнес, издержки на который порой могут быть сопоставимы с издержками на импорт их товаров. Но тем не менее через границы переправляются целые горы наличных денег и невозможно точно сказать, какая часть из них минует официальную регистрацию, особенно учитывая тот факт, что сумма наличности до 10 000 долларов не требует декларирования.

К счастью, как уже отмечалось ранее, хранение значительной доли всех напечатанных в стране денег за границей является существенным фактором лишь для банкнот нескольких стран, включая американский доллар, евро, гонконгский доллар[91] и швейцарский франк. Относительно Швейцарии стоит упомянуть, что помимо хранения швейцарских франков за границей, иностранные резиденты также хранят большое количество франков в сейфах и банковских ячейках швейцарских банков. Если нам известны отношения общего объема наличных денег различных стран к их ВВП, то мы можем проанализировать эти коэффициенты, сопоставляя их с бенчмарком — данными по объемам американской валюты. При этом в идеале мы должны учитывать ряд переменных величин, таких как налоговые ставки и уровень преступности, находящихся, по-видимому, в прямой зависимости от спроса на бумажные деньги, а также степень распространения кредитных и дебетовых карточек, находящаяся в обратной зависимости[92].

Так, например, Канада во многих аспектах похожа на США, включая схожую, в целом, финансовую систему и наличие бумажных денег одинакового номинала. Следовательно, тот факт, что в Канаде отношение общего объема валюты к ВВП составляет приблизительно половину от аналогичных показателей для США, то есть 3,7 % против 7,4 % (рис. 3.4), является для нас весьма информативным. Это также вполне соответствует нашему самому первому предположению о том, что приблизительно половина всего объема американских долларов находится за границей. Конечно, мы должны принять во внимание несколько важных переменных величин. Например, ставки государственных налогов в Канаде выше, чем в США. Однако в США гораздо более высокий уровень преступности. В целом, учитывая, что задолженность по оплате товаров в Канаде ниже, чем в США, мы можем выбрать ее как бенчмарк для сравнения с США. Но тогда наши оценки объема национальной наличности, находящейся на территории США, окажутся слишком консервативными.

Оценка объема хранящейся за границей валюты. Официальная статистика и другие методы

Поскольку цена этого вопроса достаточно высока, неудивительно, что Совет директоров Федеральной резервной системы и Казначейство США потратили много времени и усилий для того, чтобы лучше оценить масштаб спроса на американскую валюту за границей[93]. Мне хотелось бы, чтобы читатели до конца поняли, насколько сложна и запутанна эта проблема. Поэтому, как мне кажется, было бы полезным обсудить основные методы, используемые для ее решения, а также результаты, пусть и самые приблизительные. Но и это потребовало бы героических усилий. Самое простое, что можно сделать в такой ситуации, — это воспользоваться официальной статистикой импорта и экспорта американской валюты. Филиалы Федеральной резервной системы имеют информацию о чистом общем объеме валюты, перемещаемой в зарубежные институты. Бо́льшая часть долларов экспортируется из Нью-Йорка, однако определенный объем уходит также из Майами и Лос-Анджелеса. У правительства также имеется доступ к данным таможенной службы, поскольку любой человек, вывозящий или ввозящий в страну сумму, превышающую 10 000 долларов, обязан заполнить таможенную декларацию. Если свести воедино всю эту информацию по долларовым потокам за какой-то продолжительный период времени, то можно сделать самые приблизительные подсчеты объема американской валюты, циркулирующей за границей. Естественно, такой подход подобен решету, через которое может утечь немало воды. Скорее всего, таможенные правила нередко нарушаются и валюта легко перемещается как в страну, так и из страны контрабандой, без всяких деклараций. Контрабандисты пользуются теми же способами, что и при перевозке наркотиков. Так, например, нанимаются «мулы»,