Проклятие наличности - Кеннет С. Рогофф
Проклятие наличности читать книгу онлайн
Мир задыхается от наличности. От этого мы становимся беднее и беззащитнее. В своей книге «Проклятие наличности» Кеннет Рогофф, один из ведущих мировых экономистов, выдвигает идею, которая вплоть до недавнего времени наверняка показалась бы совершенно нелепой: избавиться от большей части всего объема бумажных денег, которая используется для ухода от уплаты налогов, для финансирования коррупции, терроризма, в наркоторговле и торговле людьми, а также в других сферах масштабной международной нелегальной экономики. К. Рогофф предлагает план по постепенному сокращению объема большей части бумажных денег при условии сохранения в обращении мелких купюр и монет в течение неопределенно долгого времени. Автор также анализирует проблемы, которые могут возникнуть в переходный период, начиная с потенциальной угрозы приватности и стабильности цен и заканчивая необходимостью выпуска бесплатных дебетовых платежных карт для малообеспеченной части населения.
261
См.: David Weigel, «The Man Behind the Quantitative Easing Video Speaks», Slate, November 22, 2010, http://www.slate.com/blogs/weigel/2010/11/22/the_man_behind_the_quantitative_easing_cartoon_speaks.html
262
О том, что если бы не политика количественного смягчения, то в конце 2012 года уровень безработицы в США мог бы оказаться на 1,5 % выше, говорится, например, в: (Chung et al. 2012). Это весьма показательный результат. Однако авторы также отмечают, что такой результат был достигнут благодаря политике КС, осуществляемой на пике финансового кризиса, а не во время более поздних раундов. В исследовании (Wu and Xia 2016) высказывается предположение, что авторы вышеупомянутой работы (Chung et al. 2012), возможно, переоценивают реальный эффект от количественного смягчения, поскольку в их анализе неявно предполагалось, что кривая выпуска демонстрировала значительный эффект.
263
Krishnamurthy and Vissing-Jorgensen 2011, 2013.
264
Профессор Джеймс Гамильтон (университет Сан-Диего), специалист в области макроэкономики и эконометрии, в работе Evaluation of Quantitative Easing, размещенной на сайте Econbrowser.com 2 ноября 2014 года, представил очень глубокий анализ тех проблем, которые возникают при попытке оценить долгосрочный эффект от политики КС. Доступно по ссылке: http://econbrowser.com/archives/2014/11/evaluation-of-quantitative-easing.
265
Песчаные ловушки, или бункеры, специально делаются на поле для гольфа, чтобы усложнить задачу игрока, поскольку из песка мяч выбить гораздо сложнее, чем из травы. — Прим. пер.
266
Впервые я использовал эту аналогию с «песчаной ловушкой» в своих полемических статьях, опубликованных в японских газетах в 2003 году. На эти статьи ссылается Курода (Kuroda 2005), бывший заместитель министра финансов Японии. В настоящее время он возглавляет Банк Японии.
267
То есть сделать такое движение, которое позволит нанести удар на большое расстояние. — Прим. пер.
268
Фраза «банки будут делать все, что должны» стала известной после того, как 26 июля 2012 года Драги использовал ее в своем выступлении, сыгравшем важнейшую роль в стабилизации курса евро.
269
Федеральная резервная система озвучила свое намерение избавиться от ценных бумаг, приобретенных в ходе количественного смягчения, по мере достижения сроков их погашений.
270
Имеются в виду сигналы, которые центральные банки посылают относительно своих будущих действий. — Прим. пер.
271
(Canzoneri, Henderson, and Rogoff 1983).
272
Недавнее обсуждение сравнительной эффективности вариантов политики руководства к будущим действиям, основанных на исходной статистике и на календарных графиках, приводится в: (Feroli et al. 2016).
273
Дополнительную информацию об обсуждении политики руководства к будущим действиям можно найти в: (Feroli et al.2016).
274
Более высокий общий уровень инфляции — это главный аргумент в пользу более высокой инфляционной цели, однако имеется и иное обоснование. В условиях существования негибкой системы номинальных заработных плат работодателю сложно понизить оплату какого-либо работника, а этот факт, в свою очередь, затрудняет изменение относительных заработных плат. При более высоком уровне инфляции дела обстоят гораздо легче, поскольку в этой ситуации работодатель может существенно понизить реальные заработные платы некоторых работников, не понижая их номинальные заработные платы, и в то же время повысить номинальные заработные платы других работников намного выше уровня инфляции. Сложности, возникающие при изменении относительных заработных плат при низких темпах инфляции, потенциально могут вызвать более высокий уровень безработицы, поскольку работодатели с большей неохотой будут принимать новых работников. В одном очень интересном исследовании (Akerlof, Dickens, and Perry 1996) даже утверждается, что при умеренном уровне инфляции (3 %) безработных будет намного меньше, чем при нулевой инфляции. Конечно, в обществе, уже приспособившемся к низкой инфляции, могут появиться механизмы, способствующие гибкости при понижении заработных плат. Так, например, в Японии в 1990-х годах значительную часть общей заработной платы работников составляли бонусы. Это позволяло компаниям понижать общий размер заработных плат, сокращая размер бонусов, но при этом не понижая номинальные заработные платы. Существует и иная аргументация. Некоторые специалисты по вопросам государственных финансов высказывали предположение, что более высокие темпы инфляции (даже в 2 %) приводят к существенным искажениям в налоговой системе, особенно при взимании налога с прироста капитала (Feldstein 1999). Однако точно так же, как страны с низкой инфляцией наверняка смогут найти способы борьбы с последствиями негибкости процесса понижения номинальных заработных плат, так и страны с высокой инфляцией придумают, как сократить искажения в налоговой системе, связанные с инфляцией.
275
Лоуренс Саммерс, а также Стенли Фишер первыми забили тревогу по поводу того, что для стран, имеющих низкую инфляционную цель, ограничение нулевых процентных ставок может представлять серьезную проблему: (Summers 1991; Fischer 1996). Однако первым серьезным научным исследованием, в котором был проведен анализ этой проблемы, вновь стала работа экономистов Федеральной резервной системы Джеффри Мадигана и Джеффри Фюрера. Еще в 1994 году они пытались оценить, какой количественный эффект может вызвать установление инфляционного уровня в 4 %. Позднее Пол Кругман (Krugman 1998) предложил Банку Японии, столкнувшемуся с проблемой дефляции, в качестве меры стабилизации установить 4-процентный уровень инфляции, а затем (Krugman 2014) он порекомендовал Европейскому центральному банку принять инфляционную цель в 4 % как постоянную. Другой ведущий специалист в области монетарной политики, Лоуренс Болл (Ball 2010, 2013), дал глубокое обоснование полезности темпов инфляции в 4 %. Но, наверное, настойчивее всего к политике 4-процентного уровня инфляции призывал главный экономист Международного валютного фонда Оливер Бланшар. В 2010 году он в соавторстве опубликовал довольно-таки провокационную статью, в которой доказывал необходимость перехода всех развитых стран к уровню инфляции в 4 % (Blanchard, Dell’Ariccia, and Mauro 2010). Бланшар и его соавторы настаивали, что опыт 2000-х годов ярко продемонстрировал, что существующее таргетирование инфляции создает серьезные проблемы, для которых необходимо искать радикальные пути решения. Он подвергся жесткой критике со стороны ряда экономистов центральных банков, которые сочли его призывы богохульственными и неподобающими официальному представителю Международного валютного фонда. Такой же гнев я испытал и на себе в 2003 году, когда я, будучи главным экономистом МВФ, в своей полемической статье, опубликованной в Financial Times, доказывал, что Европейскому центральному банку следовало бы
