Когда плохо – это хорошо - Исаак И. Беккер

их пересечениями и видами. И опять я вынужден сказать, что и эти идеи мы здесь рассматривать не будем, поскольку они в нашу классификацию не входят.

На этом я завершаю главу. Впереди нас ждет изучение первого, самого существенного сегмента инвестиционных идей, который называется «хорошо сегодня – хорошо будет и завтра».

Глава 2

Самый массовый сегмент инвестиционных идей. Пассивное инвестирование и его проводники. Роботы, роботы… Почему частные инвесторы не покупают Berkshire Hathaway и так любят дивиденды?

2.1. Хорошо сегодня – хорошо будет и завтра. Два основных подхода. Когда это работает, а когда может быть опасным? Инвестиции в торговые центры

Инвестиционные идеи из первой категории, которую мы договорились назвать «хорошо сегодня – хорошо будет и завтра», по всей видимости, являются самыми многочисленными. И это понятно. Человек смотрит на компанию, по каким-то своим критериям решает, что она «хороша», и, естественно, думает, что она останется столь же хорошей и в будущем. Значит, будут расти ее акции и, возможно, дивиденды. В общем, если он сегодня инвестирует в ценные бумаги этой компании, то сможет заработать. Это базовый взгляд типичного инвестора.

Вот только это «хорошо» у каждого будет свое. Для кого-то это будет акция, которая растет в цене последние несколько лет, – этого ему достаточно, чтобы задуматься об инвестициях. Кому-то «хорошо», когда акции компании покупают инсайдеры, – для него это главный критерий. Кому-то понравится компания, выпустившая многообещающую новинку, и т. д.

Мы не ставим себе цель рассмотреть все возможности оценки и отбора акций – это классика, ей учат в университетах и посвящено множество книг. Лучше поговорим о вещах, которые у всех на слуху. Давайте для начала посмотрим, что значит «хорошо» для Уоррена Баффетта. Как он подходит к отбору акций для инвестирования, могут ли его принципы быть скопированы, в том числе начинающими инвесторами, и стоит ли это делать?

Внимание на Баффетта

О Баффетте написана уйма книг[26]. Каждый автор по-своему толкует принципы отбора идей, которыми руководствуется этот гениальный инвестор, а также причины его успеха. Сам же он никогда не делился своими взглядами на инвестирование, разве что в самом начале карьеры, когда читал лекции тем, кто собирался с ним работать или вкладывать деньги. У него не издано ни одной книги. Люди, которые пытаются его понять и пишут о нем книги, основываются на анализе его ежегодных писем акционерам. Перебирая цитаты, жонглируя фрагментами текста, они доказывают принципы, которыми, по их мнению, руководствуется мудрец.

Те, кто предпочитает иметь дело с оригиналами, найдут их в разделе «Письма Баффетта своим акционерам» на сайте Berkshire Hathaway[27]. Там собраны письма за многие годы, написанные в разных рыночных ситуациях, когда инвестиционное сообщество стояло перед разными вызовами. Это бесценная информация для изучения, но мало кто все это читает, предпочитая готовые выжимки и книги.

На мой взгляд, одна из лучших книг о Баффетте, с которой я бы советовал начать, – это «Как 5 долларов превратить в 50 миллиардов»[28]. Было продано больше миллиона экземпляров этой книги, что обеспечило ей место в списке бестселлеров газеты The New York Times.

Так что же означает «хорошо» для Баффетта, исходя из нашей классификации инвестиционных идей? Если вкратце, он всегда ценил простоту и понятность бизнеса. Этим можно объяснить наличие в его портфеле таких компаний, как Coca-Cola, American Express и Wells Fargo. Конечно, большую роль играл анализ их финансовых результатов: компания должна хорошо работать, иметь перспективы роста.

Баффетт уделяет большое внимание тому, как управляется бизнес. Поскольку он является приверженцем того, что называется value investment – стоимостное инвестирование, для него очень важно не только качество компании, но и условия покупки акций: их цена должна быть ниже реальной стоимости бизнеса.

Такой подход принес отличные результаты. Свои письма акционерам Баффетт уже более 40 лет начинает сравнением роста акций Berkshire и S&P 500. С 1965 по 2018 г. среднегодовая доходность акций этой компании составляла 20,5 %, а индекса S&P 500, включая дивиденды, – всего 9,7 %. Если взять общий рост за эти годы, то получится, что акции Berkshire выросли на 2 000 472,63 % (более двух миллионов процентов!), а S&P 500 – на 15 000,19 %. Фантастическая разница.

Конечно, год на год не приходится: в последнее время Berkshire то обыгрывает S&P 500, то отстает от рынка. Лучших результатов Баффетт добивался ближе к началу карьеры: например, в 1968 г. акции Berkshire выросли на 77,8 %, в 1971 г. – на 80,5 %, в 1976 г. – на 129 %, в 1979 г. – на 102,5 %. Во многом благодаря этому у компании Уоррена Баффетта в целом такой феноменальный результат.

В чем секрет? Принципы стоимостного инвестирования давно сформулированы в книге «Разумный инвестор» учителя Баффетта Бенджамина Грэма, которая уже многие десятилетия считается классикой[29]. Каждый может ее прочитать, но почему-то за все это время так и не появился второй Уоррен Баффетт. Сотни тысяч, если не миллионы людей восхищаются его достижениями.

Любое действие компании – будь то покупка или продажа либо высказывание самого гения – вызывает бурные споры, и тем не менее за все эти годы не появилось никого, кто мог бы похвастаться такими же результатами. Это очень важный вопрос, ведь все, что делает Баффетт, – его принципы отбора акций, организации портфеля, его понимание «хорошего», – может быть скопировано. Насколько его метод подходит другим? Ответ на этот вопрос не так прост.

Очень многие, глядя на Berkshire Hathaway, полагают, что дело главным образом в ее портфеле. Возьмем список акций, которые держит Уоррен Баффетт. Мы увидим здесь Apple, Wells Fargo, Bank of America Corp., Kraft Heinz, Coca-Cola, American Express, U.S. Bancorp, Phillips 66, Bank of New York и т. д. Казалось бы, все просто: бери, копируй – и получишь хороший результат. Но я знаю многих, особенно среди начинающих инвесторов, которые делали так, но не получали желаемого результата.

Мне кажется, дело еще и в том, что кроме этих голубых фишек в активах Berkshire Hathaway есть компании, которые не являются публичными. Их стоимость оценивается больше чем в $200 млрд. Костяк составляет давно любимый Баффеттом страховой бизнес. Кроме него в портфеле миллиардера есть строительные, ювелирные и коммунальные компании, продавцы автомобилей, знаменитая железная дорога Burlington Northern Santa Fe, производители мебели, продуктов и одежды и многие другие компании.

В Berkshire Hathaway работает 389 000 человек. Из них лишь несколько десятков анализируют, покупают и продают компании, а большинство заняты на непубличных предприятиях, которыми владеет Berkshire. Впрочем, многие эксперты говорят, что главным источником денег для Berkshire Hathaway все же являются страховые компании. Скопировать эти инвестиции невозможно – акций этих предприятий просто нет на бирже.

Думаю, эта часть истории Баффетта и является во многом основой его стабильно хороших результатов. Такой баланс акций и непубличных компаний превращает Berkshire