Инвестирование в Уран. Становление урана в качестве биржевого товара - Андрей Иванович Черкасенко

рыночных цен на уран, разработкой масштабных государственных программ по развитию ядерной генерации и постепенно изменяющимся отношением общественности к атомной энергетике.

«Ядерный ренессанс» — это возрождение глобального спроса на атомную энергетику как средство обеспечения энергобезопасности национальных экономик в условиях устойчивого роста энергопотребления, высокой волатильности цен на органические энергоносители и ужесточившихся экологических требований к энергопроизводству.

В основе «ядерного ренессанса» лежали ключевые конкурентные преимущества атомной энергетики, а также ряд внешних факторов. После периода стагнации экономическая привлекательность ядерной генерации возросла, особенно в условиях роста цен на энергоносители и снижения уровня процентных ставок. В то же время безопасность современных АЭС увеличилась, появились проекты ядерных реакторов с элементами пассивной безопасности. Кроме того, вопросы изменения климата и надежности энергопоставок в этот период приобрели особую важность.

Осознавая наступление нового периода масштабного развития атомной энергетики и тот факт, что потребности АЭС обеспечиваются первичной добычей только на 60%, энергокомпании с 2004 г. начали активно закупать уран на спотовом рынке и заключать долгосрочные соглашения на его поставку. Это, в свою очередь, привело к росту рыночных цен на уран: например, уже к концу 2004 г. спотовая цена на уран превысила отметку в $20/фунт U3O8.

Начиная с 2004 г. на урановом рынке стал массово появляться новый тип участников — финансовые институты, инвестирующие собственные средства в покупку урана на спотовом рынке либо создающие инвестиционные механизмы (инвестиционные урановые фонды) с целью инвестирования в уран. В 2005 г. такие участники приобрели более 20% объема спотового рынка урана. Рост активности «инвестиционных» участников был типичен для большинства товарных рынков в 2000-х гг., известных как период бума. Тем не менее применительно к урановому рынку можно выделить несколько особенностей.

Во-первых, инвестиции в уран как в товар являются весьма привлекательным инструментом портфельного инвестирования с позиции диверсификации рыночных рисков. Так, на основе исторических данных о динамике рыночных цен на уран можно сделать вывод о том, что доход от покупки урана обладает наименьшей корреляцией с доходом от покупки энергоносителей и других сырьевых товаров.

Значимый эффект на поведение «непрофильных» участников оказало широкое распространение в инвестиционной среде информации о фундаментальных характеристиках уранового рынка, таких как масштабные планы строительства новых реакторов в сочетании с низкой добычей и расходованием складских запасов урана. Учитывая относительно большой срок вывода типового уранового проекта на стадию добычи (5–10 лет), а также ряд форс-мажорных обстоятельств на основных урановых проектах (самым значимым событием считается затопление одного из крупнейших месторождений урана в мире «Сигар-Лейк» в 2006 и 2008 г.), урановые производители и финансовые компании создали настоящий ажиотаж в отношении урана.

В результате в период с осени 2004 г. до лета 2007 г. спотовая цена на уран взлетела с $20 до $136/фунт U3O8 (данные UxC). В этот период был создан наибольший объем «урановых запасов» финансовых компаний и инвестиционных фондов. Вследствие роста цен возросли инвестиции в геологоразведку урана, разработку урановых проектов и расширение существующих производств. Для данного периода также было характерно активное появление урановых «джуниоров» — как правило, небольших компаний, которые на фоне стремительного взлета цен на урановое сырье смогли привлечь значительные средства на рынках капитала. К концу 2007 г. таких компаний, занимающихся урановыми проектами по всему миру, насчитывалось свыше 500.

В период 2005–2008 гг. на рынок акций компаний урановой отрасли пришло значительное количество финансовых институтов для осуществления собственных операций и предложения своих продуктов как квалифицированным, так и обычным инвесторам: фондовые индексы ядерной и урановой тематики, а также индексные фонды (ETF) на их основе; урановые фонды, инвестирующие в акции урановых компаний и компаний атомной энергетики. В этот период также был отмечен рост объема аналитического сопровождения отрасли.

Знаковым событием 2007 г. стало соглашение между Нью-Йоркской товарной биржей (в настоящее время входит в CME Group) и Ux Consulting Co. о начале торгов фьючерсными урановыми контрактами. Рост количества финансовых игроков и инструментов инвестирования привел к трансформации уранового рынка, появлению новых моделей и торговых стратегий. При этом волатильность урановых цен по сравнению с прошлыми периодами увеличилась.

Период «ядерного просвещения» является периодом зрелости мирового уранового рынка и осознания рисков развития современной атомной энергетики. После инвестиционного уранового бума 2004–2008 гг. ряд наиболее качественных и привлекательных урановых проектов, особенно в Казахстане, вышел на стадию производства, крупные производители урана увеличили капиталовложения в новые месторождения, появилось большое количество новых урановых проектов высокой степени разработки. Ресурсная база урана, согласно отчетам Агентства по ядерной энергии ОЭСР и МАГАТЭ («Красная книга»), увеличилась.

«Ядерное просвещение» — период глубокого осознания значимости и безальтернативности атомной энергии, включая необходимость решения новых глобальных проблем развития: создание новой системы международной ядерной безопасности; разработка эффективного механизма участия всех стран в системе международной безопасности; развитие инфраструктуры международной безопасности; создание системы международной аттестации специалистов по ядерной безопасности.

В то же время спрос на урановое сырье развивался не столь стремительно. Реализация объявленных во многих странах программ по поддержке атомной энергетики происходила медленнее, чем планировалось. Например, только в феврале 2010 г. Министерство энергетики США одобрило предоставление государственных гарантий по кредитам на строительство первой за последние 30 лет АЭС в соответствии с принятым в августе 2005 г. Законом об энергетической политике. Единственными странами, последовательно реализующими масштабные ядерные программы, стали Китай, Индия и Россия.

Выявился также ряд проблем при строительстве новых АЭС: сложности в реализации проектов с использованием реакторных технологий нового поколения (например, на АЭС «Олкилоуто» в Финляндии) и рост стоимости новых проектов (стоимость современного энергоблока за 2000–2009 гг. увеличилась в среднем в два раза) до $4–6 млрд (overnight).

В начале декабря 2012 г. французская Electricite de France (EDF) увеличила стоимость строительства энергоблока №3 АЭС «Фламанвилль» на €2 млрд. На данный момент она составляет €8,5 млрд с учетом инфляции. Это на 40% выше объявленной в 2011 г. стоимости в €6 млрд и почти в 2,5 раза превышает первоначальную смету 2005 г. в €3,3 млрд. Пуск энергоблока мощностью 1655 МВт изначально был назначен на июнь 2012 г. По оценке EDF, пересмотр стоимости проекта не приведет к изменению сроков ввода в эксплуатацию, который в настоящее время запланирован на 2016 г.

В компании отметили, что увеличение стоимости связано с тем, что энергоблок №3 АЭС «Фламанвилль» является первым за последние 15 лет строящимся во Франции энергетическим ядерным реактором и первым реактором Поколения III. Кроме того, рост стоимости обусловлен внесением изменений в конструкцию реакторной установки, дополнительными инженерно-техническими проработками, приведением в