Проклятие наличности - Кеннет С. Рогофф

более поздней работе Карл Уолш выдвинул идею, согласно которой это противоречие могло бы быть устранено с помощью внедрения надлежащим образом составленных бонусных контрактов для сотрудников центральных банков. Эти контракты позволили бы эффективно ликвидировать опасность содействию инфляции, но при этом не ограничивали бы ответные действия центральных банков на финансовые потрясения[379]. Хотя это предложение на практике оказалось малоэффективным[380], Джон Тейлор, Ларс Свеннсон и некоторые другие авторы утверждали в работах, опубликованных несколько позднее, что любое отклонение от инфляции могло бы быть успешно устранено, если бы политика, проводимая центральным банком, была достаточно ясной и прозрачной и если бы любые отклонения разъяснялись с позиций правил, согласно которым инфляция достигла бы своих таргетируемых целей без каких-либо изменений. Однако при написании вышеупомянутых работ большинство авторов брали за основу модели, в которых не были учтены несовершенства финансовых рынков и отсутствовали источники «неопределенности Найта» или источники «неизвестных неизвестных». А именно это и могло бы создать проблемы для любого зафиксированного правила.

В течение 1990-х годов, а также в начале 2000-х годов десятки центральных банков приняли те или иные аспекты политики таргетирования инфляции[381]. Сегодня эта политика стала нормой для многих мировых центральных банков — эта норма полностью принята в развитых экономиках, и в той или иной степени в странах с развивающимися рынками и даже в некоторых слаборазвитых странах[382]. Даже Федеральная резервная система США, которая долгое время сопротивлялась этой тенденции, в конце концов приняла на вооружение инфляционное таргетирование. Этому во многом способствовал Бен Бернанке, который, будучи крупным ученым, в 2001 году совместно с Томасом Лаубахом, Фредериком Мишкиным и Адамом Поузеном написал очень интересную книгу, посвященную данной проблеме[383]. Главный же вопрос, которого мы уже касались в данной работе, состоит в следующем: не случилось ли так, что некоторые банкиры-практики, которые приняли политику таргетирования, уверовали в нее, как в Святое Писание, и теперь данный подход необходимо тщательным образом пересмотреть, чтобы найти разумное равновесие между гибкостью и обязательствами? А ведь когда-то казалось, что этот вопрос полностью решен. Для того чтобы приступить к полномасштабной политике отрицательных процентных ставок, необходимо будет многое сделать, чтобы восстановить это равновесие. Но даже и сейчас политика должна быть более гибкой.

Библиография

• Аджемоглу, Дарон и Джеймс А. Робинсон. 2016. Почему одни страны богатые, а другие бедные. Происхождение власти, процветания и нищеты. Москва: АСТ.

• Ахамед, Лиакват. 2014 Повелители финансов. Банкиры, перевернувшие мир. Москва: Альпина Паблишер.

• Джевонс, Уильям С. 2005. Деньги и механизм обмена. Челябинск: Социум.

• Дитон, Ангус. 2016. Великий побег: Здоровье, богатство и истоки неравенства. Москва: Издательство Института Гайдара.

• Достоевский, Ф. М. 1972. «Записки из мертвого дома», в: Ф. М. Достоевский. Собрание сочинений в 30 т. Т. 4. Ленинград: Наука.

• Кейнс, Джон Мейнард. 2007. Общая теория занятости, процента и денег: избранное. Москва: Эксмо.

• Международный валютный фонд. 2013. Перспективы развития мировой экономики. Апрель 2013. Вашингтон, округ Колумбия: Международный валютный фонд. https://www.imf.org/external/russian/pubs/ft/weo/2013/01/pdf/textr.pdf.

• Обстфельд, Морис и Кеннет Рогофф. 2015. Основы международной макроэкономики. Москва: Издательский дом «Дело» РАНХиГС, 2015.

• Поло, Марко. 1956. Книга Марко Поло. Москва: Государственное издательство географической литературы.

• Рейнхарт, Кармен М. и Кеннет Рогофф. 2011. На этот раз все будет иначе: восемь столетий финансового безрассудства. Москва: Карьера Пресс.

• Ротбард, Мюррей. 2005. История денежного обращения и банковского дела в США. Челябинск: Социум.

• Фергюсон, Ниал. 2015. Восхождение денег. Москва: АСТ.

• Франклин, Вениаман. 1956. «Нравственность игры в шахматы», в Вениамин Франклин. Избранные произведения. Москва: Государственное издательство политической литературы.

• Фридман, Милтон и Анна Шварц. 2007. Монетарная история Соединенных Штатов 1867–1960. Киев: Ваклер.

• Хикс, Джон. 2003. Теория экономической истории. Москва: НП «Журнал Вопросы экономики».

• Abrams, Burton A. 2006. «How Richard Nixon Pressured Arthur Burns: Evidence from the Nixon Tapes». Journal of Economic Perspectives 20 (Fall): 177–88.

• Acemoglu, Daron, and James Robinson. 2013. Why Nations Fail: The Origins of Power, Prosperity and Poverty. New York: Crown Business.

• Adam, Klaus, and Roberto M. Billi. 2007. «Discretionary Monetary Policy and the Zero Lower Bound on Nominal Interest Rates». Journal of Monetary Economics 54 (3): 728–52.

• Admati, Anat, and Martin Hellwig. 2013. The Bankers’ New Clothes: What’s Wrong with Banking and What to Do About It? Princeton, NJ: Princeton University Press.

• Agarwal, Ruchir, and Miles Kimball. 2015. «Breaking Through the Zero Lower Bound». International Monetary Fund Working Paper WP 15/224, October.

• Ahamed, Liaquat. 2009. Lords of Finance: The Bankers Who Broke the World. New York: Penguin.

• Akerlof, George A., William T. Dickens, and George L. Perry. 1996. «The Macroeconomics of Low Inflation». Brookings Papers on Economic Activity 1: 1–59.

• Alsterlind, Jan, Hanna Armelius, David Forsman, Björn Jönsson, and Anna-Lena Wretman. 2015. «How Far Can the Repo Rate Be Cut?» Sveriges Riksbank Economic Commentaries 11. Stockholm: Sveriges Riksbank.

• Amromin, Gene, and Sujit Chakravorti. 2009. «Whither Loose Change? The Diminishing Demand for Small-Denomination Currency». Journal of Money, Credit and Banking 41 (2–3): 315–35.

• Andolfatto, David. 2014. «Bitcoin and Beyond: The Possibilities and Pitfalls of Virtual Currencies». Federal Reserve Bank of St Louis, Central Banker (Fall). Slides available at http://www.stlouisfed.org/dialogue-with-the-fed/the-possibilities-and-the-pitfalls-of-virtual-currencies.

• Antràs, Pol, and C. Fritz Foley. 2015. «Poultry in Motion: A Study of International Trade Finance Practices». Journal of Political Economy 123 (4): 809–52.

• Ascaria, Guido, and Argia M. Sbordone. 2014. «The Macroeconomics of Trend Inflation». Journal of Economic Literature 52 (3): 679–739.

• Ashworth, Jonathan, and Charles Goodhart. 2015. «Measuring Public Panic in the Great Financial Crisis». VoxEU.org, April.

• Bagehot, Walter. 1873. Lombard Street: A Description of the Money Market. Reprint by Wiley in 1999. New York: Wiley.

• Bagnall, John, David Bounie, Kim Huynh, Anneke Kosse, Tobias Schmidt, Scott Schuh, and Helmut Stix. 2014. «Consumer Cash Usage: A Cross-Country Comparison with Payment Diary Survey Data». European Central Bank Working Paper Series 1685. Frankfurt: European Central Bank.

• Ball, Lawrence. 2010. «The Case for a Long-Run Inflation Target of Four Percent». International Monetary Fund Working Paper WP 14/19 (June). Washington, DC: International Monetary Fund.

• Ball, Lawrence. 2013. «The Case for 4 % Inflation». VoxEU.org, May.

• Barro, Robert J. 1974. «Are Bonds Net Wealth?» Journal of Political Economy 82 (6): 1095–1177.

• Bartzsch, Nikolaus, Gerhard Rösl, and Franz Seitz. 2011. «Foreign Demand for Euro Banknotes Issued in Germany». Deutsche Bundesbank Monthly Report (January). Frankfurt: Deutsche Bundesbank.

• Benes, Jaromir, and Michael Kumhoff. 2012. «The Chicago Plan Revisited». International Monetary Fund Working Paper WP 12/202. Washington, DC: International Monetary Fund.

• Bennett, Barbara, Douglas