История инвестиционных стратегий. Как зарабатывались состояния во времена процветания и во времена испытаний - Бартон Биггс

две трети своей покупательной способности 1940 года. Это цифры, которые были получены Димсоном, Маршем и Стонтоном из Лондонской школы бизнеса, но я подозреваю, что они будут первыми, кто скажет, что точность десятичных долей весьма сомнительна.

Еще хуже обстояли дела с немецкими государственными облигациями, покупательная способность которых снижалась со скоростью 20,8 % в год: иначе говоря, в течение десятилетия они потеряли 90 % от покупательной способности 1940 года. Государственные векселя были лучше, падая всего на 2,4 % в год, хотя во время гиперинфляции 1923 года немецкие владельцы векселей потеряли все.

Если поставить себя на место немецкого инвестора в 1950 году, оглядываясь на полвека войн, обесценивания валюты, гиперинфляции, полное поражение и оккупацию, вы увидите следующие результаты. Ваш портфель акций с учетом инфляции упал по сравнению с его покупательной способностью в 1900 году на 1,8 % в год, что означает, что 100 марок превратились в 40 марок. Государственные облигации в условиях инфляции и разрушенной войной экономики снижались на 7,8 % в год, что составляло 90 % потери стоимости с 1900 года. Чтобы усугубить ущерб, курс марки упала на 96 % по отношению к доллару и на 86 % по отношению к фунту стерлингов. Владельцы финансовых активов заплатили высокую цену за грехи своих лидеров.

В середине века богатство не могло быть сохранено в течение военного времени, сопутствующих ему разрушений и опустошения. Как акции, так и облигации очевидно не справились с задачей сохранить, а тем более приумножить богатство своих держателей. Полулогарифмическая диаграмма, показанная на рисунке 12.3, делает все процентные изменения схожими и в некоторой степени маскирует степень ущерба. Когда фондовый рынок вновь открылся в конце лета 1948 года, первые сделки проходили на уровне на 90 % ниже максимума, достигнутого осенью 1941 года. Хотя индекс к концу 1949 года более чем удвоился, потери все равно были ошеломляющими.

Однако после этой мрачной первой половины столетия, с этих глубоко подавленных уровней, начиная с 1950 года, акции Германии выросли более чем в десять раз в течение следующих 10 лет, увеличиваясь на поразительные 24,6 % в год в реальном выражении. В результате к 1960 году немецкий инвестор получил положительную прибыль с начала века в размере 2,4 % в год. Не так плохо для страны, которая проиграла две войны, пережила жестокую диктатуру и была частично оккупирована все еще жаждущими мести Советами. Удивительно большое количество великих, старых немецких компаний, таких как Siemens и Bayer, пережили войну и процветали в 1960-е годы. В конце 1940-х и 1950-х годов было создано много новых предприятий, которые должны были стать стать mittelstand (средний класс), среднего размера бизнесами под семейным контролем, с перспективами высокой степени автоматизации, которые восстановили экономическую мощь Германии – и сделали многих немцев снова богатыми.

С 1950 по 2000 год реальная годовая доходность немецких акций составляла 9,1 %. Облигации заработали 3,7 % годовых, а марка выросла на 50 % по отношению к доллару. Какой невероятный поворот! Очевидно, что для него были необходимы выдержка, вера, и крепкий желудок.

Глава 13

Поражения, а затем победы в Азии и Северной Африке

Когда наступил 1942 год, Черчилль был уверен в том, что при участии в войне Соединенных Штатов и России победа была обеспечена, если только то, что он называл «Великим союзом», не сломается под нагрузкой или если в руках Германии не окажется какой-нибудь совершенно новый военный инструмент. Тем не менее, первые месяцы года не сулили ничего хорошего, так как японский натиск обрушился на Британию и Соединенные Штаты в полную силу. Недовольство по поводу ведения войны усиливалось; в особенности в Лондоне, но также и в Австралии, где (как упоминалось в главах 2 и 5), австралийский премьер-министр Джон Куртин был для Черчилля вечной занозой. Сингапур долгое время считался неприступной крепостью, на которой держалась английская империя в Азии, и перспектива его потери пугала Австралию.

Отступление британцев с Малайского полуострова было удручающей и кровавой катастрофой. Старые самолеты Королевских ВВС, вылетавшие из Сингапура, не могли соревноваться со скоростными японскими самолетами «Зеро», а новые самолеты, доставленные из Великобритании в ящиках, пришлось собирать. Их первые же полеты стали противостоянием с одними из самых опытных боевых пилотов в мире, управляющих превосходными самолетами. В результате японцы быстро установили превосходство в воздухе над Малайзией, но британские, индийские и австралийские войска под командованием генерала А. Е. Персиваля все еще насчитывали 86 895 человек против приблизительно 26 000 японских солдат. Генерал Персиваль, высокий, худой человек с двумя выступающими, похожими на кроличьи, зубами, по общему мнению, не был примером выдающегося лидера.

В отличие от него японский генерал Томоюки Ямасита, позже известный как как Тигр Малайзии, был неистовым, сильным воином, который руководил с фронта и вдохновлял войска личной доблестью. У британцев не было ни одного танка, потому что за много лет до этого какой-то гений в Лондоне решил, что броня будет неэффективна в войне в джунглях. У японцев было много танков и велосипедов, что обеспечивало им высокую огневую мощь и мобильность. Индийские войска, которые никогда раньше не видели танков, были напуганы тем, что они называли «металлическими монстрами». Австралийский военачальник, генерал-майор Гордон Беннетт, был потрясен «полным отсутствием наступательного духа» британских войск и предупредил Мельбурн о катастрофе, грядущей, если не будет послано подкрепление. Премьер-министр Австралии Куртин убеждал Черчилля сделать что-нибудь, пока не стало слишком поздно. Черчилль отреагировал, отправив индийскую бригаду и британскую дивизию, но, к сожалению, эти подкрепления мало чем помогли. Индийцы были молодыми, неопытными и не были обучены ведению войны в джунглях. Прибывшая британская дивизия находилась на корабле почти три месяца и была не готова ни к войне в джунглях, ни к противостоянию великолепно подготовленным японцам. В отличие от них японцы провели обширную предвоенную разведку местности. Секретные агенты и оборудование были хитроумно внедрены и подготовлены к наступлению. Например, перед войной было контрабандой доставлено и запрятано в различных местах полуострова большое количество велосипедов для обеспечения мобильности японской пехоты. Императорская армия использовала уникальное сочетание танков и велосипедов в своем молниеносном наступлении. Джунгли, климат и ночь были союзниками японцев. Непрекращающаяся жара, удушающая влажность, насекомые, змеи и дизентерия были одинаковы для обеих сторон, но японский солдат проходил обширную подготовку в джунглях и в ночных условиях[223]. Его научили, как сохранить здоровье и прокормиться в джунглях на скудном пайке из риса и воды в течение нескольких недель подряд. Таким образом, эти подготовленные к условиям джунглей войска были способны эффективно использовать небольшие подразделения, внезапные рейды и инфильтрацию, чтобы подорвать британский фронт. В конце концов британцы были вынуждены предпринять массированный отход, чтобы стабилизировать свои позиции, но к тому времени было уже слишком поздно. По мере того, как они отступали к сингапурской дамбе, их постоянно обходили с