Единственная игра в городе: центральные банки, нестабильность и предотвращение следующего коллапса - Mohamed A. El-Erian

большую тревогу бимодальной (то есть распределение вероятностей в форме спины двугорбого верблюда, с двумя более высокими вероятностями исхода, а не с одной посередине - см. Рисунок 12). Это трансформация, которая будет ускоряться со временем, поскольку способность центральных банков сохранять статус-кво становится все более проблематичной.

 

Рисунок 12. Бимодальное распределение

 

 

 

 

ГЛАВА 22

. ПРЕВРАЩЕНИЕ ПАРАЛИЗУЮЩЕЙ СЛОЖНОСТИ В ДЕЙСТВЕННУЮ ПРОСТОТУ

 

"Любой умный дурак может сделать вещи больше, сложнее и жесточе. Чтобы двигаться в противоположном направлении, нужен гений и много мужества".

-ЭРНСТ Ф. ШУМАХЕР

 

"Когда люди жалуются на вашу сложность, они не помнят, что смеялись над вашей простотой".

-МАЙКЛ БЭССИ ДЖОНСОН

 

 

Понятие изменяющегося распределения исходов усугубляет необычную неопределенность, которая и так рискует парализовать принятие решений. По этой причине я призываю вас всегда думать об аналитических механизмах, которые помогают преобразовать потенциально парализующую сложность в действенную простоту. Эта задача - по крайней мере, мне так кажется - очень важна сегодня, учитывая, что глобальная экономика состоит из стольких движущихся частей и что правительства вряд ли в полной мере выполняют свои политические обязанности.

Чтобы проиллюстрировать этот вопрос, давайте на минуту вернемся к событиям, произошедшим сразу после мирового финансового кризиса.

Выходя из кризиса, я и мои бывшие коллеги по PIMCO обнаружили, что концепция "новой нормальности" обладает особой силой, побуждая нас мыслить шире традиционных представлений и исторических взаимосвязей, особенно когда мы пытались разобраться в сильно пошатнувшемся глобальном ландшафте и почти разрушенной банковской системе. Как уже говорилось ранее, этот подход одним из самых первых позволил предположить, что вместо типичного циклического подъема развитые страны мира столкнулись с долгосрочными светскими и структурными проблемами, последствия которых удивят даже самых опытных наблюдателей за мировой экономикой.

 

Как насчет сегодняшнего дня? Какова простая характеристика?

Я бы предположил, что мировая экономика приближается к трехстороннему перекрестку или, если быть более точным, к тому, что англичане называют Т-образным перекрестком (рис. 13). Дорога, по которой движется экономика в настоящее время, скоро фактически закончится. При этом она уступит место одной из двух совершенно разных, действительно контрастных альтернатив: материально лучшему состоянию мира или материально худшему. Как вы можете себе представить, последствия для вас будут совершенно разными. И для нынешнего, и для будущих поколений действительно важно, чем обернется эта Т-образная развязка. И сегодня просто не хватает информации, чтобы предсказать исход с достаточной уверенностью (то есть с требуемым сочетанием как высокой убежденности, так и высокой обоснованности).

Эта характеристика Т-образного перекрестка уже проявляется в некоторых частях мира, где экономическая/финансовая/политическая/социальная текучесть была особенно развита. Примером может служить Греция. Ее путь "продления и притворства" подходит к концу, заставляя общество - как там, так и в европейских странах-партнерах - столкнуться с двумя очень разными исходами.

А как насчет мировой экономики в целом? Мы получим больше информации по мере приближения к горловине Т-образного перекрестка, и, к счастью, нет ничего предрешенного относительно того, по какому пути она пойдет в настоящее время. Действия корпораций, правительств и домохозяйств могут оказать существенное влияние на то, что в настоящее время является тонко сбалансированной вероятностью.

Проще говоря, основным катализатором для того, чтобы вывести "Т" на хорошую дорогу, является сочетание лучшей политики и турбокомпрессоров. Более конструктивная политика позволит реализовать инженерное решение, которое уже имеет достаточно большую поддержку со стороны профессионалов. Это может произойти, если национальная политика в нескольких системообразующих странах переживет "момент Спутника", который объединит политиков за общим видением и национальной целью. (В конце 1950-х годов Соединенные Штаты были потрясены тем, что Советский Союз успешно запустил в космос спутник "Спутник". Это событие стало громким сигналом к действию для американской космической программы, побудив ее к действию. В результате Америка наверстала упущенное и стала доминировать в космической гонке).

 

Рисунок 13. Т-образный переход

 

На многостороннем уровне более поздним "моментом Спутника" стала встреча МВФ и Всемирного банка в октябре 2008 года. 1 Когда участники собрались вместе и обменялись довольно откровенной информацией о быстро ухудшающемся экономическом положении в рамках общего анализа, вызванного, несомненно, страхом после краха Lehman, процесс достиг кульминации шесть месяцев спустя на впечатляюще успешной встрече G20 в Лондоне.

Вернувшись домой и обобщив общий анализ кризиса и его потенциальных последствий, лидеры стран мира вновь собрались в Лондоне с решительными и взаимосогласованными политическими мерами. Благодаря тому, что целое оказалось намного больше, чем сумма отдельных частей, миру удалось избежать глубокой глобальной депрессии, которая могла бы опустошить как нынешнее, так и будущие поколения.

Сегодня мир должен осознать, что дорога, по которой он идет сейчас, становится все более хрупкой и неустойчивой и скоро закончится. Задача состоит в том, чтобы поворот, выходящий из горловины Т-образного перекрестка, указывал на лучшее, а не худшее экономическое и финансовое существование. В противном случае мировая экономика окажется в плену еще более низких темпов роста, большего неравенства и рыночной нестабильности - все это будет давить на социальную и политическую сплоченность и увеличивать риск геополитической напряженности.

 

Предстоящий путь настолько важен.

 

 

ГЛАВА 23.

ЖИВОТ РАСПРЕДЕЛЕНИЯ ПОТЕНЦИАЛЬНЫХ ИСХОДОВ

 

"Рациональность - не наша сильная сторона".

-ГЕОФФ КАЛВИН

 

В качестве прелюдии к обсуждению того, что мы должны сделать, чтобы увеличить вероятность правильного "поворота" из этого исторического и значимого Т-образного перекрестка, давайте посмотрим на живот нормального распределения (то есть колоколообразную кривую, включающую единственный высоковероятный исход и тонкие двухсторонние хвосты); а также рассмотрим, почему он становится все более неустойчивым и, следовательно, менее вероятным для преобладания. Действительно, по мере того как вы проводите этот анализ с течением времени, вероятность "живота" заметно снижается в пользу более высоких вероятностей для двух "хвостов".

Как бы вы ни называли это явление - "светской стагнацией", "новой посредственностью" или "новой нормой" - а все эти три термина используются довольно широко, - в настоящее время сложился довольно прочный консенсус относительно того, что глобальная экономика находится на довольно низком, но стабильном экономическом уровне. При этом темпы роста остаются низкими, преобладают очаги тревожной безработицы, а потенциальный рост не только не реализован, но и подвержен понижательному воздействию.

 

Приняв этот сценарий, консенсус также спокойно относится к мысли о том, что его можно реализовывать еще довольно долго, не нарушив ничего в мировой экономике. И вот здесь я расхожусь во мнениях, и, думаю, вы тоже.

Дело не только в том, что, изначально так долго сопротивляясь этому, мейнстримный анализ теперь рассматривает