Великая катастрофа 1929 года - Джон Кеннет Гэлбрейт

следующем месяце, энергично восстановятся в третьем квартале и завершат год на уровнях, существенно превышающих норму»; 24 мая было высказано предположение, что условия «продолжают оправдывать» прогнозы от 17 мая; 21 июня — что «несмотря на существующие нарушения» вскоре наступит улучшение; 28 июня было заявлено, что «нерегулярные и противоречивые движения бизнеса вскоре должны смениться устойчивым восстановлением»; 19 июля было отмечено, что «неблагоприятные факторы задержали восстановление, но, тем не менее, данные указывают на существенное улучшение»; 30 августа 1930 года Общество заявило, что «нынешняя депрессия практически исчерпала себя». После этого надежды Общества стали менее оптимистичными. 15 ноября 1930 года оно заявило: «Мы приближаемся к концу фазы спада депрессии». Год спустя, 31 октября 1931 года, оно заявило: «Стабилизация на [нынешнем] уровне депрессии, очевидно, возможна». 1 Даже эти последние прогнозы были чрезмерно оптимистичными. Несколько позже, когда репутация непогрешимости Общества несколько померкла, оно было распущено. Профессора экономики Гарварда перестали предсказывать будущее и вновь облачились в привычные одежды смирения.

Профессор Ирвинг Фишер изо всех сил пытался объяснить, почему он ошибался. В начале ноября 1929 года он предположил, что всё это было иррационально и, следовательно, не поддавалось прогнозированию. В заявлении, не отличавшемся последовательностью, он сказал: «Это была психология паники. Это была психология толпы, и дело было не в том, что уровень цен на рынке был необоснованно высоким… падение рынка во многом было обусловлено психологией, согласно которой он падал, потому что падал». 2 Это объяснение привлекло мало внимания, за исключением редактора «The Commercial and Financial Chronicle». Последний лаконично и резко заметил: «Учёный профессор, как обычно, неправ, говоря о фондовом рынке». «Толпа», добавил он, не продалась. Она была распродана.

До конца года профессор Фишер предпринял еще одну попытку в книге « Обвал фондового рынка — и после него». 3 Он утверждал, и на тот момент это было справедливо, что акции всё ещё находятся на плато, хотя и несколько ниже, чем прежде, что крах был серьёзной случайностью, что рынок вырос «главным образом благодаря обоснованным ожиданиям прибыли». Он также утверждал, что запрет по-прежнему является мощным фактором повышения производительности и прибыли в бизнесе, и пришёл к выводу, что «по крайней мере, в ближайшем будущем перспективы радужные». Эта книга привлекла мало внимания. Одна из проблем, связанных с ошибкой, заключается в том, что она лишает пророка аудитории именно тогда, когда она ему больше всего нужна, чтобы объяснить, почему.

В Огайо профессор Дайс — один из парасангов — с честью выжил, чтобы всю свою жизнь писать и преподавать о финансах.

Возможно, здесь самое время отметить ещё один счастливый конец. Goldman, Sachs and Company спасла свою фирму от нерадивого потомка и вернулась к прежней роли строгой честности и сурового консерватизма. Она стала известна своей деятельностью в сфере самых строгих ценных бумаг.

II

Два крупнейших банка Нью-Йорка, «Чейз» и «Нэшнл Сити», серьёзно пострадали в результате. Конечно, они разделяли общее осуждение нью-йоркских банкиров, вызванное большими надеждами и большими разочарованиями, связанными с организованной поддержкой. Но ещё более примечательным несчастьем для каждого из них было то, что в те дни во главе их стоял крупный рыночный спекулянт.

Из этих двух компаний «Чейз» повезло больше. Альберт Х. Виггин, занимавший в разное время посты президента, председателя совета директоров и председателя правления «Чейз», был спекулянтом и дельцом, но не слишком красноречивым. Тем не менее, в 1929 году и в предшествующие годы он участвовал в нескольких поразительных предприятиях. В 1929 году он получил компенсацию в размере 275 000 долларов в качестве главы «Чейз». Он также был — или в то время, когда был главой «Чейз», — директором примерно пятидесяти девяти коммунальных, промышленных, страховых и других корпораций, и некоторые из них также получали щедрую зарплату. «Армор энд Компани» платила ему 40 000 долларов за членство в своём финансовом комитете; он получал 20 000 долларов в год от «Бруклинско-Манхэттенской транзитной корпорации»; по крайней мере семь других фирм платили ему от двух до пяти тысяч долларов в год. 4 Мудрость и уважение, или даже привязанность, были не единственными факторами этой компенсации. Платили обычно клиенты и потенциальные заёмщики банка Chase. Но самым примечательным из внеклассных интересов мистера Виггина было множество частных компаний. Три из них были личными холдинговыми компаниями, две из которых были названы в честь его дочерей. Три другие были зарегистрированы в Канаде по весьма несентиментальным причинам налогообложения и корпоративной сдержанности. 5

Эти компании служили инструментами для поразительного разнообразия операций на фондовом рынке. В ходе одной из операций весной 1929 года Shermar Corporation, одна из компаний, получивших её имя, участвовала вместе с Гарри Ф. Синклером и Артуром У. Каттеном в гигантском пуле акций Sinclair Consolidated Oil Company. Даже в те благополучные времена Синклер и Каттен считались довольно броскими партнёрами для видного банкира. Однако эта операция принесла Shermar 891 600,37 доллара без каких-либо видимых инвестиций. 6

Однако самые захватывающие операции мистера Виггина были связаны с акциями Chase National Bank. Эти акции, в свою очередь, финансировались самим Chase Bank. В одном исключительно удачном рывке Shermar Corporation в период с 23 сентября по 4 ноября 1929 года продала 42 506 акций Chase в шорт. (Для тех, для кого короткие продажи – неразгаданная тайна, это фактически означало, что она договорилась о займе в размере 42 506 акций, а затем продала их по чрезвычайно выгодным на тот момент ценам. Это было сделано с намерением позже купить такое же количество акций по более низкой цене, чтобы вернуть долг кредитору, предоставившем первоначальные акции. Прибыль от погашения акций, купленных по более низкой цене – всегда предполагая, что цена снизится – очевидно, доставалась Shermar.) Цены действительно пошли вниз великолепно; короткая продажа идеально предвосхитила крах. Затем, 11 декабря 1929 года, Murlyn Corporation (это была другая дочерняя компания) приобрела 42 506 акций у филиала Chase National Bank и профинансировала эту покупку за счёт кредита в размере 6 588 430 долларов, полученного от Chase National Bank и Shermar Corporation. Эти акции были использованы для покрытия короткой продажи Shermar, то есть для погашения займа ценных бумаг. Прибыль от этой операции — в то время, когда дела у многих других шли гораздо хуже, — составила 4 008 538 долларов. 7. Люди, склонные к критике, могли утверждать, что прибыль была получена банком, чьими акциями она была, чьим служащим был Виггин, и который предоставил деньги для операции. Фактически, вся прибыль досталась Виггину. Г-н